【提要】 “资管不可能三角”理论非常简单：对于同一个资管产品来说，高收益率，低波动风险和大产品规模，不可能同时实现。
徐翔事件 —— 一个投资神话终于又被证伪 —— 又一个“股神”掉到资管“不可能三角”的魔圈里。
“资管不可能三角”理论
“资管不可能三角”理论非常简单：对于同一个资管产品来说，高收益率，低波动风险和大产品规模，不可能同时实现。
不同的产品，由于投资策略不同，管理人专业能力和水平的不同，可能在这三个维度上能到达的边界也不同。比如，同样管10个亿，可能高水平管理人确实可以做到比别人收益率更高，或者净值向下波动更小，甚至可以同时做到收益率更高，波动更低。但是，对于他自身来说，仍然存在这三个维度上的极限边界，到达边界之后，他必须要做出取舍。
故事一
今年以来发生的真实市场故事，一次一次血淋淋地在验证“不可能三角”的残酷性。说说两个真实的故事大家就有感觉了。
比如，股灾期间，私募行业内的一个重要事件就是某知名私募公司产品清盘。咱们姑且叫它Q公司。
Q公司在股灾前是当之无愧的明星公司，整个团队是背景很屌的科班出身，投研实力优异。招牌的阳光私募产品从11年成立，到14年底的时候，净值翻了将近4倍，在过去几年所有私募排行榜中名列前茅。
到了2015年，更是疯狂爆发，截止15年6月初的时候，净值达到12左右，是的，你没看错，12倍。而且在这期间，产品净值最大下跌的幅度也就10%出头。怎么看都是一个高收益，低风险的极其牛逼的私募公司和产品。
当然，人牛逼就会有一堆人捧。这家公司随着这轮牛市，管理的资金规模爆发性膨胀，据说去年管不到10个亿资金，今年以来，迅速扩张到100亿的规模，据说光招商银行一家就帮他们发了50个亿。
最后的结果就是，在股灾期间，这个基金的最大下跌幅度达到60%以上，两只在股灾前没多久发行的新产品迅速触及清盘线，在股灾前购买的客户损失惨重。
道理很简单，同样的一拨人，能研究的股票是有限的，管10个亿的时候还能身段灵活，管到100个亿的时候，遇到事儿想跑都跑不了。
按照“不可能三角”理论就是，高收益率，低波动风险和大产品规模，不可能同时实现。当你看到他们的规模急剧膨胀的时候，应该马上意识到，必然最后要用牺牲收益率和加大波动风险来补偿。
故事二
另一个泰斗级的私募公司X，创始人是公募行业的资深大佬。X公司成立近10年了，一直是常青树。具体表现就是，其标杆产品，从2007年成立，到2015年，折合年化收益率平均达到了15%多。
这么看上去，好多人觉得挺无感的，啥？15%？不高啊。很多人说：我今年瞎炒股都不止这点收益呢。
但是懂行的就知道，一年挣钱容易，年年挣钱超级难，巴菲特的长期复利也就20%左右啊。更屌的是，这家公司的产品在过去8年间，最大的下跌幅度也只有5%出头，几乎可以说是神一般的战绩了。
所以，在行业内，这家公司基本就是“低风险，中等收益”的典范和代名词。几乎所有的理财销售渠道，不管是银行，证券公司还是第三方理财公司，都在大力销售他们产品，因为觉得不会坑到客户让自己下不来台。
到了今年年初，照例，这家公司又评上了私募基金金牛奖。该公司老大发表了获奖主题演讲。但是，听完了他的演讲，觉得有点不太妙的感觉。
为啥呢？其实这个老大也没说啥，就是表达了一个意思，说过去的多年他们一直坚持实现了很低下跌的中等绝对收益，但是最近他一直在思考，投资者是不是需要这么低的回撤和这样一个收益水平，思考的结果是，他认为今年应该主动放大波动性，争取更高的收益。
看起来没啥不妥当，如此一个牛市，想帮投资人多挣点钱，简直理所应当嘛。
但是，对于同一个资管产品来说，高收益率，低波动风险和大产品规模，不可能同时实现。
按照“不可能三角”理论，这是一个非常重要的信号，意味着这个私募基金管理公司放弃了原来“大产品规模-低波动风险-中低收益率”的维度组合，试图在维持大产品规模的情况下，通过增大波动风险来博取更高收益率。
也就是说，他们传递出了风格漂移的强烈信号。如果你仍是一个要求低风险，中等收益的投资者，你应该做的就是退出他们的产品。
最后的结果也很可以想象。X公司的产品今年以来果然雄起了，到股灾前的时候，最多涨了80%多，但是股灾期间，下跌超过了40%。虽然这个下跌幅度在全行业来看，已经算是还不错了，但是相对他们自己以往神一般的回撤控制记录完全判若两人。而那些在股灾之前新购买的客户，本来可能觉得自己买的是一个低风险的产品，结果一把亏掉40%，那也是极其郁闷的事儿。
资管“不可能三角”只有在两种情形下可能在一段时期内被形式上打破：一就是作弊，比如依靠内/幕/消/息来交易，或者存在产品间利益输送的情况。第二就是旁/氏/骗/局，比如麦道夫老大爷的玩法。
用“不可能三角”可以解释很多看上去很难理解，和常识相悖的事情。
比如，最典型的一个现象就是：很多很大的专业机构，比如银行，推荐的产品往往表现不佳，甚至让你亏得挺惨的。
这种现象的出现，绝不是因为他们专业性不够，要论金融人才，大的金融机构里如过江之鲫，说白了，人家就是靠这些牛逼闪闪的招牌来砸晕你的。
但是如果用“不可能三角”去解读这个现象，就迎刃而解。因为银行本质上还是一个中介销售机构，必须卖当时市场接受的，好卖的产品。
啥产品好卖呢？有名气，背景高大上，过往业绩，尤其是近期业绩表现好的产品最好卖。
同时，卖这样产品，最后即使表现不佳，对客户也有理由交代：我推荐他的时候，他之前确实做得很好。
这种行为模式的结果就是，一旦某个公司和产品在一段时间内表现好，这些银行之类的大机构就扑上来猛卖，让这个公司的产品规模迅速膨胀，按照“不可能三角”理论，他们就只有两个选择，要么收益率平庸化，要么波动风险放大，当然，很多时候因为规模涨得太猛，这二者经常还会同时出现。
所以，在挑选金融产品时，最符合人们正常心理，但是却是最业余的方式就是顺着过去的业绩排行榜买排名靠前的。但是由于上面说的种种原因，大机构们，竟然也只能主要沿着这样的方式向客户推荐产品。
比如，最近的例子就是，股灾期间很多人损失惨重，有一种产品在这期间表现抢眼：量化对冲型的基金。因为是对冲型的绝对收益产品，很多对冲产品逆势上涨，实现了很好的正收益。于是我们就看到，所有银行，券商，第三方理财之类的公司瞬间转向，拼命强推量化对冲基金。选择的标准就是，哪个基金经理是高盛，摩根出身，上过中/央/电/视/台……真的为这些汹涌进来的钱，感到深深滴担忧。。。。。。
